来源：果业研究
加拿大农业及农业食品部发布最新供需报告，将本年度油菜籽期末库存预测下调到125万吨，较早先预测值调低近100万吨。相比之下，上年的油菜籽库存为275万吨。库存下调，支撑加籽价格。其他方面，马来西亚棕榈油减产而出口放缓，市场多空交织。美国拟议的生物柴油政策变化引发市场对植物油需求的担忧，且南美大豆丰产预期强烈，推动美豆及美豆油价格持续下挫，菜籽市场价格同步跟跌。国内方面，短期而言，国内菜籽供应依旧充裕，菜油库存维持相对高位。且近期棕榈油进口成本下滑，给国内油脂带来压力。不过，国内对加菜籽进口政策不确定性担忧仍存，明年菜籽进口量或受到影响，给远期菜油市场带来支撑。盘面来看，在加籽产量下调以及期末库存收紧提振下，本周菜油震荡收涨。
本周以来，三大油脂期价迎来高位动荡，油脂板块内部走势出现明显分化，此前棕榈油最强、豆油次之、菜籽油最弱的格局发生翻转。棕榈油一度单日大跌超3%，随后迎来弱反弹；豆油与棕榈油走势刚好相反，一度单日大涨超1.5%，随后冲高回落；菜籽油一度单日涨幅超2%，随后承压回落。那么近期菜籽油期价的走强，到底是反弹还是迎来了反转呢？
一、加拿大油菜籽产量下调超预期
首先，近期加拿大统计局和美国农业部不约而同的下调了加拿大油菜籽的产量预估。首先加拿大统计局12月5日发布的月度报告显示，2024年加拿大的油菜籽产量估计为1785万吨，同比下降7%，主要是因为油菜籽单产下降至36蒲/英亩，单产下降可能是由于7月和8月加拿大西部部分地区天气炎热干燥导致的。由于报告下调幅度超出市场预期，随后ICE油菜籽价格迎来显著回升。无独有偶的是，随后美国农业部在12月份的月度供需报告中再度证实了加拿大油菜籽的减产，美国农业部将加拿大油菜籽产量下调至1880万吨，较11月份报告预估的2000万吨下调120万吨，随着加拿大油菜籽减产预期被证实，ICE油菜籽期价再获支撑。在2024/25年度全球油料产量同比大幅增长4.7%的背景下，全球油菜籽产量同比下降2.9%，库存消费比也将从2023/24年度的9.43%下降至7.59%。全球油菜籽供需格局明显收紧，将对ICE油菜籽价格构成有力支撑。
二、加拿大油菜籽出口翻番未来存不确定性
其次，加拿大油菜籽出口接近翻倍，为ICE油菜籽提供支撑。加拿大统计局的数据显示，截至12月1日当周，加拿大油菜籽出口量为19.3万吨，前一周为13.1万吨。2024/25年度迄今加拿大油菜籽出口总量为388.8万吨，同比提高91.9%。至此，加拿大油菜籽商业库存持续去化至133万吨，较7月份的高点217万吨累计下降了38.7%，向历史均值118万吨持续回归。未来加拿大油菜籽出口仍面临诸多不确定性，主要的风险点来自美国和中国对加拿大加征关税的可能性，会影响加拿大油菜籽的出口预期。同时，特朗普政府的生物燃料政策也将影响油脂制生物燃料的需求预期。
三、国内菜籽供应充裕菜油库存高位继续攀升
国内市场来看，海关总署的数据显示，10月份我国进口油菜籽83.53万吨，全部来自于加拿大。10月份进口菜籽油15.6万吨，主要来自俄罗斯，乌克兰赫尔乌兹别克斯坦。12月份油菜籽的到港量从此前预估的60万吨下调至40万吨，令4季度的到港量下降至120万吨，下半年的总到港量维持在300万吨。截至12月6日，沿海油菜籽的库存维持在78万吨的历史高位区域，相比历史均值31.7万吨翻了一倍还多，反映出国内市场供应十分充裕。但在中加贸易关系前景不明朗的背景下，国内进口商已经开始放缓对加拿大油菜籽的采购，未来油菜籽库存高位继续攀升的空间将明显受限，库存拐点或将逐渐显现。下游来看，市场继续关注菜籽油的年底备货情况对需求的拉动，目前市场成交并未出现明显放量，交投相对谨慎。华东和沿海菜籽油库存高位持稳，高库存仍对价格构成压制。截至12月6日，华东和沿海菜籽油库存42.27万吨，连续3周高位继续攀升，仅次于8月中旬的46.6万吨的年内峰值，处于年内高位区域，同时为仅次于2018年和2021年的历史同期第三高位。
盘面来看，随着近月01合约交割月的不断临近，前期油脂套利资金面临解锁，菜籽油作为此前油脂套利的空配品种，随着套利资金的解锁，盘面反弹的压力随之减轻，在外盘走强的带动下，国内菜籽油期价迎来止跌反弹，形态上小幅修正。整体外强内弱特征依然明显。在国内菜籽油基本面偏弱格局尚未改善之前，短期反弹过后极易再度承压，反转行情尚未到来。
（转自：果业研究）
来源：果业研究
加拿大农业及农业食品部发布最新供需报告，将本年度油菜籽期末库存预测下调到125万吨，较早先预测值调低近100万吨。相比之下，上年的油菜籽库存为275万吨。库存下调，支撑加籽价格。其他方面，马来西亚棕榈油减产而出口放缓，市场多空交织。美国拟议的生物柴油政策变化引发市场对植物油需求的担忧，且南美大豆丰产预期强烈，推动美豆及美豆油价格持续下挫，菜籽市场价格同步跟跌。国内方面，短期而言，国内菜籽供应依旧充裕，菜油库存维持相对高位。且近期棕榈油进口成本下滑，给国内油脂带来压力。不过，国内对加菜籽进口政策不确定性担忧仍存，明年菜籽进口量或受到影响，给远期菜油市场带来支撑。盘面来看，在加籽产量下调以及期末库存收紧提振下，本周菜油震荡收涨。
本周以来，三大油脂期价迎来高位动荡，油脂板块内部走势出现明显分化，此前棕榈油最强、豆油次之、菜籽油最弱的格局发生翻转。棕榈油一度单日大跌超3%，随后迎来弱反弹；豆油与棕榈油走势刚好相反，一度单日大涨超1.5%，随后冲高回落；菜籽油一度单日涨幅超2%，随后承压回落。那么近期菜籽油期价的走强，到底是反弹还是迎来了反转呢？
一、加拿大油菜籽产量下调超预期
首先，近期加拿大统计局和美国农业部不约而同的下调了加拿大油菜籽的产量预估。首先加拿大统计局12月5日发布的月度报告显示，2024年加拿大的油菜籽产量估计为1785万吨，同比下降7%，主要是因为油菜籽单产下降至36蒲/英亩，单产下降可能是由于7月和8月加拿大西部部分地区天气炎热干燥导致的。由于报告下调幅度超出市场预期，随后ICE油菜籽价格迎来显著回升。无独有偶的是，随后美国农业部在12月份的月度供需报告中再度证实了加拿大油菜籽的减产，美国农业部将加拿大油菜籽产量下调至1880万吨，较11月份报告预估的2000万吨下调120万吨，随着加拿大油菜籽减产预期被证实，ICE油菜籽期价再获支撑。在2024/25年度全球油料产量同比大幅增长4.7%的背景下，全球油菜籽产量同比下降2.9%，库存消费比也将从2023/24年度的9.43%下降至7.59%。全球油菜籽供需格局明显收紧，将对ICE油菜籽价格构成有力支撑。
二、加拿大油菜籽出口翻番未来存不确定性
其次，加拿大油菜籽出口接近翻倍，为ICE油菜籽提供支撑。加拿大统计局的数据显示，截至12月1日当周，加拿大油菜籽出口量为19.3万吨，前一周为13.1万吨。2024/25年度迄今加拿大油菜籽出口总量为388.8万吨，同比提高91.9%。至此，加拿大油菜籽商业库存持续去化至133万吨，较7月份的高点217万吨累计下降了38.7%，向历史均值118万吨持续回归。未来加拿大油菜籽出口仍面临诸多不确定性，主要的风险点来自美国和中国对加拿大加征关税的可能性，会影响加拿大油菜籽的出口预期。同时，特朗普政府的生物燃料政策也将影响油脂制生物燃料的需求预期。
三、国内菜籽供应充裕菜油库存高位继续攀升
国内市场来看，海关总署的数据显示，10月份我国进口油菜籽83.53万吨，全部来自于加拿大。10月份进口菜籽油15.6万吨，主要来自俄罗斯，乌克兰赫尔乌兹别克斯坦。12月份油菜籽的到港量从此前预估的60万吨下调至40万吨，令4季度的到港量下降至120万吨，下半年的总到港量维持在300万吨。截至12月6日，沿海油菜籽的库存维持在78万吨的历史高位区域，相比历史均值31.7万吨翻了一倍还多，反映出国内市场供应十分充裕。但在中加贸易关系前景不明朗的背景下，国内进口商已经开始放缓对加拿大油菜籽的采购，未来油菜籽库存高位继续攀升的空间将明显受限，库存拐点或将逐渐显现。下游来看，市场继续关注菜籽油的年底备货情况对需求的拉动，目前市场成交并未出现明显放量，交投相对谨慎。华东和沿海菜籽油库存高位持稳，高库存仍对价格构成压制。截至12月6日，华东和沿海菜籽油库存42.27万吨，连续3周高位继续攀升，仅次于8月中旬的46.6万吨的年内峰值，处于年内高位区域，同时为仅次于2018年和2021年的历史同期第三高位。
盘面来看，随着近月01合约交割月的不断临近，前期油脂套利资金面临解锁，菜籽油作为此前油脂套利的空配品种，随着套利资金的解锁，盘面反弹的压力随之减轻，在外盘走强的带动下，国内菜籽油期价迎来止跌反弹，形态上小幅修正。整体外强内弱特征依然明显。在国内菜籽油基本面偏弱格局尚未改善之前，短期反弹过后极易再度承压，反转行情尚未到来。
（转自：果业研究）
